Вывод: проект рентабельный.
2. Разработаем план движения денежных потоков по проекту и осуществим оценку экономической эффективности проекта.
Определим сумму ежегодных амортизационных отчислений:
Ан.о. = 1.1/ 5 = 266 000/5=53 200 (рублей)
Полная оценка денежного потока по периодам приведена в таблице 3.
Таблица 3
Выплаты и поступления, тыс. руб.
Периоды
0
1
2
3
4
5
1. Инвестиционная деятельность
1.1 Покупка нового оборудования (доставка, установка)
266 000
1.2 Увеличение оборотных средств
20 000
2. Операционная деятельность
2.1 Выручка от реализации Rt
150 000
2.2 Переменные затраты VCt
55 000
2.3 Постоянные затраты FCt
2.4 Амортизация Aн.о
53 200
2.5 Аренда
25 000
2.6 Прибыль до налогообложения (п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4.+п.2.5)
46800
2.7 Налог на прибыль (п.2.6*0,2)
9360
2.8 Чистый операционный доход (п.2.6-п.2.7)
37440
2.9 Ликвидационная стоимость оборудования
3. Финансовая деятельность
3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) I0 (п.1.1+п.1.2)
286 000
3.2 Операционный денежный поток (п.2.4+п.2.8)
90640
3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9)
3.4 Чистый денежный поток (п.3.2+п.3.3-п.3.1)
-286 000
115640
3.5 Коэффициент дисконтирования
0,8929
0,7972
0,7118
0,6355
0,5674
3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5)
80932,46
72258,21
64517,55
57601,72
65614,14
3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом)
-205067,54
-132809,33
-68291,78
-10690,06
54924,08
NPV > 0, проект принимается.
PI > 0, проект принимается.
IRR = 13%, IRR>r, проект принимается.
MIRR = 13%, MIRR>r, проект принимается.
Ответ:
1) Инвестиционный проект принимается. Так как NPV равная 170513,34 руб. больше нуля; PI равный 1,59 больше 1. IRR равная 29 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому и меньше IRR.
2) Экономическая эффективность проекта станет ниже. Так как NPV уменьшилась до 40739,56; PI уменьшился до 1,14, IRR – до 13%, MIRR – до 13%.
Задача 2
Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования "С" на новое "Н". старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс руб.
Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс руб. Его доставка и установка обойдутся в 6000 руб. поскольку оборудование "Н" имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6000 руб. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.
Ожидается, что внедрение нового обороудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15 тыс руб в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 до 3000 руб. расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб. в год.
Ставка налога на прибыль равна 20 %, ставка налога на доходы от реализации основных средств – 30%. Используется линейный метод амортизации.
1. Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
2. Осуществите анализ эффективности проекта для фирмы из расчета стоимости капитала, равной 75 % от максимально допустимой.
Решение:
Ан.о. = 1.2 / 5 = 46 000 / 5 = 9 200
Ас.о. = 1.1 / 5 = 15 000 / 5 = 3 000
Таблица 4
1.1 Реализация старого оборудования(за вычетом налога)
15 000
1.2 Покупка нового оборудования
46 000
1.3 Увеличение оборотных средств
6 000
2.1 Изменение выручки от реализации
2.2 Уменьшение затрат на оплату труда
2.3 Уменьшение расходов на предпродажную подготовку
1 100
2.4 Уменьшение потери от брака
4 000
2.5 Увеличение расходов на обслуживание оборудования
5 000
2.6 Амортизация нового оборудования
9 200
2.7 Амортизация старого оборудования
3 000
2.8 Изменение амортизационных отчислений (п.2.6-п.2.7)
6 200
2.9 Изменение прибыли до налогообложения (п.2.2+п.2.3+п.2.4-п.2.5-п.2.8)
8 900
2.10 Изменение налоговых платежей (п.2.9*0,2)
1780
2.11 Изменение чистого операционного дохода (п.2.9-п.2.10)
7 120
3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) (п.1.2+п.1.3-п.1.1)
37 000
3.2 Операционный денежный поток (п.2.8+п.2.10)
13 320
3.4 Чистый денежный поток (п.3.2-п.3.1)
-37 000
19 320
0,85
0,72
0,61
0,52
0,44
-37000
11322
9590,4
8125,2
6926,4
8500,8
-25678
-16088
-7962
-1036
7464,8
Определим максимальную ставку дисконтирования по рис.1
Таким образом, максимальная ставка дисконтирования равна 26%.
Осуществим анализ эффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75% от максимальной, т.е. будет равна 26%*0,75=18%.
Мы принимаем этот проект, т.к. IRR>r (26%>18%).
При этом прибыль на каждый вложенный рубль составляет 42 коп.
MIRR = 22%
Расчет индекса рентабельности
рублей
Ответ: Инвестиционный проект принимается. Так как NPV, равная 273 743,4 руб. больше нуля; PI равный 1,88 больше 1. IRR равная 26 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому и меньше IRR.
Задача 3
Компания "П" рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 тыс руб. и не рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.
Сценарий
Вероятность
Поступление инвестиционных платежей, руб
Проект 1
Проект 2
Пессимистический
0,4
1500
3900
Вероятный
0,6
4000
4200
Оптимистический
0,3
8000
4700
1. Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.
2. Какой проект вы рекомендуете принять и почему?
1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.
Рисунок 1. Проект №1 пессимистический сценарий
Проект №1 пессимистический сценарий
1. Чистая приведенная стоимость равна = -25 710,57р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IRR = -3%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,36р.
Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
Проект №1 вероятностный сценарий
1. Чистая приведенная стоимость = -9 037,70р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,77
Проект №1 оптимистический сценарий
1.Чистая приведенная стоимость = 17 638,88р.
Мы принимаем этот проект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0.
2. Внутренняя норма доходности 19% т.к. IRR больше r , т.е.19% больше 12%, то проект принимаем.
3. индекс рентабельности PI= 1,44
PI больше 1.0, то мы принимаем этот проект.
В среднем получаем, что проект 1 не эффективен, т.к.
1. Чистая приведенная стоимость =-5 703,13р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
3. Индекс рентабельности PI=0,86
Рисунок 2. Проект №2 пессимистический сценарий
Проект №2 пессимистический сценарий
1. Чистая приведенная стоимость равна = -9 704,62р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IIRR = 7%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,76р.
Проект №2 вероятностный сценарий
1. Чистая приведенная стоимость равна = -7 703,87р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,81р.
Проект № 2 оптимистический сценарий
1. Чистая приведенная стоимость равна = -4 369,30р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IIRR = 10%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,89р.
В среднем получаем, что проект 2 не эффективен, т.к.
1. Чистая приведенная стоимость = -7 259,26р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2. Внутренняя норма доходности IIRR = 9%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
1. Индекс рентабельности PI=0,82
Выводы:
Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №1:
Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №1
Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №1
Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №2
Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №2
Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №2
2) стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения
Стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t
, где Р – вероятность
Стандартное отклонение по проекту №1
Стандартное отклонение по проекту №2
Общее стандартное отклонение
Определим коэффициент вариации по проекту 1
по проекту 2
Страницы: 1, 2
