3. Практическая часть

«Модель оценки финансовых активов»

Модель оценки финансовых активов (CAPM) - экономическая модель для оценки акций, ценных бумаг, деривативов и/или активов путем соотношения риска и ожидаемого дохода. Для того, чтобы модель “работала” необходимо соблюдение таких заведомо нереалистических условий как наличие абсолютно эффективного рынка, отсутствие транзакционных издержек и налогов, равный доступ всех инвесторов к кредитным ресурсам и др. CAPM основывается на той идее, что инвесторы требуют дополнительный ожидаемый доход (рисковую премию), если их просят взять на себя дополнительный риск.

Если предположить, что метод САРМ верен (или достаточно точен, чтобы его можно было применять на практике), то все, что нам нужно знать о каких бы то ни было активах, можно свести к двум параметрам: ожидаемому доходу, который будет получен в конце периода в результате владения активами, и их коэффициенту "бета". Модель CAPM утверждает, что ожидаемый доход, который потребуют инвесторы равен: ставке по безрисковой ценной бумаге плюс рисковая премия. Если ожидаемый доход не равен или выше, чем требуемая доходность, то инвесторы откажутся инвестировать, и инвестиции не будут сделаны.

Коэффициент "Бета" служит количественным измерителем систематического риска, не поддающегося диверсификации. "Бета"- коэффициент показывает, в какой степени доход, накопленный к концу периода в результате владения активами, коррелирует с доходом, накопленным к концу периода в результате владения типичным для всей экономики видом активов. При помощи этого показателя может быть рассчитана величина премии за риск, требуемой инвесторами по вложениям, имеющим систематический риск выше среднего.

Модель оценки финансовых активов предполагает, что инвесторы принимают такие решения, которые касаются портфелей ценных бумаг в целом. Дадим краткое описание принципов теории портфеля.

Ожидаемая доходность:

где E(ri) – ожидаемая ставка доходности на долгосрочные активы;

rf – безрисковая ставка доходности;

E(rm) – ожидаемая рыночная ставка доходности;

бi /бm – коэффициент чувствительности актива к изменениям рыночной доходности, выраженный как ковариация доходности актива с доходностью всего рынка.

Дисперсия доходности, обозначаемая var(ri):

Среднеквадратическое отклонение, обозначаемое через si, — это квадратный корень из дисперсии. Ковариация доходностей ценных бумаг, обозначаемая cov(ri, rj) или sij, это математическое ожидание произведения линейного отклонения доходностей ценных бумаг i и j от их математических ожиданий:

Ковариация может быть положительной, отрицательной или нулевой, она зависит от относительной частоты возникновения этих состояний и размера отклонений. Коэффициент корреляции определяется как:

Коэффициент корреляции может принимать значения от - 1 до +1.

Для подробного рассмотрения метода CAMP в своей курсовой работе я использовала акции таких компаний как: Группа Черкизово, Роснефть, Балтика, Верофарм. Рассмотрим взятые компании более детально. Безрисковая ставка доходности (месячная) = 0,008.

ОАО «Группа Черкизово» является одним из ведущих интегрированных и диверсифицированных производителей мяса в РФ. Группа также является одним из лидеров сильно фрагментированного свиноводства в России.

Основная деятельность Группы:

- Переработка мяса включает в себя производство и продажу продуктов мясопереработки под национальными марками Черкизовская, Бирюлевская, Империя вкуса, Попурри и Мясная губерния, которые производятся на восьми мясоперерабатывающих заводах, три из которых находятся в Москве и Московской области;

- Птицеводство;

- Свиноводство.

Группа также осуществляет продажи, торговые операции и сбыт, и производит корма, которые используются предприятиями по производству свинины и птицы.

Нефтяная компания “Роснефть” находится в собственности государства и является одним из ведущих предприятий топливно-энергетического комплекса России.

Роснефть образована в соответствии с постановлением Правительства РФ от 29 сентября 1995 года №971. Ее основными задачами являются поиск и разведка месторождений углеводородов, добыча нефти и газа, переработка сырья, реализация нефти, газа и продуктов нефтепереработки в России и за ее пределами.

Компания управляет более чем 40 дочерними предприятиями в 19 регионах страны: в Западной Сибири, на Сахалине, на Северном Кавказе и на Севере России.

ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» - крупнейший производитель пива в России, в состав которого входят 5 современных заводов и 31 дистрибуционный центр по всей России. Компания производит 38 сортов пива, а также лимонады и минерализированные воды. Основные марки Компании в России - «Балтика», «Арсенальное», в сегменте лицензионной продукции - «Carlsberg». Объем продаж в 2003 г. составил более 16,17 млн. гкл. Крупнейшим акционером компании является компания «Балтик Бевериджиз Холдинг», Швеция.

Компания ВЕРОФАРМ была основана в 1997 году и является одним из крупнейших российских производителей дженериковых препаратов и медицинских пластырей (медицинские и немедицинские пластыри и патчи). В основе дженериков лежат субстанции, вышедшие из-под действия патента, то есть больше не являются предметом интеллектуальной собственности. Сегодня наш портфель включает более 315 продуктов, использующихся в разных направлениях медицины и включающих 4 рецептурных и 6 безрецептурных препаратов с индивидуальными брендами, безрецептурные препараты, около 100 рецептурных препаратов под зонтичными брендами «Веро» и «Лэнс» и брендированные пластыри.

Производственную базу ВЕРОФАРМА составляют три крупных завода: Воронежский химико-фармацевтический завод, Белгородское предприятие по изготовлению готовых лекарственных форм и Покровский завод готовых лекарственных форм.

Теперь систематизируем данные.

Таблица 1

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5