Государственный долг развитых стран полностью секьюритизирован. Другими словами, в структуре долга отсутствуют кредиты, полученные от международных финансовых организаций или от прямых кредиторов. Как правило, совокупный долг представляет собой набор ценных бумаг с различными сроками обращения и погашения, преимущественно облигаций, размещенных на открытом рынке среди многочисленных инвесторов.

В большинстве стран (кроме Японии и Канады) нет различий между внешним долгом и внутренним, так как долг номинирован в свободно конвертируемой валюте. В Японии и Канаде существенно доминирует доля внутренних заимствований над внешними (более 90%), при этом доступ нерезидентов на внутренний рынок открыт. В большинстве стран валюта обязательств выражена в национальной валюте, что позволяет снизить до минимума курсовые риски, связанные, например, с удорожанием той или иной валюты.

Важной характеристикой долга является его структура по инвесторам. Высокая надежность государственных бумаг, наивысшие международные рейтинги по этим инвестиционным инструментам, а также приемлемый уровень доходности (кроме Японии, где доходность менее 1%) обеспечивают привлекательность для инвесторов.

Круг инвесторов в государственные ценные бумаги ведущих стран включает в себя практически все основные категории, начиная от физических лиц и заканчивая институциональными инвесторами. В основном, отсутствуют ограничения на доступ нерезидентов на национальные рынки. В большинстве стран доля нерезидентов в структуре государственного долга составляет от 30 до 70%.

Одной из тенденций мировой системы государственных долгов является обострение проблемы суверенных дефолтов в условиях глобализации финансовых кризисов. Глобальный рынок суверенных долгов выступает в качестве своего рода передаточного механизма, через который посредством дефолтов кризисные явления в странах-заемщиках передаются странам-кредиторам или частным кредиторам.

Начиная с XIX в. дефолты по государственным облигациям, номинированным в иностранной валюте, объявлялись часто и в значительных объемах. Реструктурированные банковские займы, выданные суверенным государствам, впоследствии выплачиваются с дисконтом по отношению к первоначально заявленной сумме. Подобные сделки оформляются с помощью обменов, свопов типа «долг-акции», проводимых в рамках государственной программы приватизации, и досрочных выкупов долга.

Заметной тенденцией всей истории дефолтов является то, что государства отказываются от выплат по своим внутренним обязательствам (в национальной валюте) реже, чем происходит дефолт по обязательствам, номинированным в иностранной валюте. По оценкам рейтингового агентства Standard & Poor's, в 1997 г. в состоянии дефолта по своим долговым обязательствам находилось 37 стран мира, а к ноябрю 1998 г. - 31 страна. Дефолты, объявленные Россией, Украиной и Венесуэлой, стали новыми. На практике большинство дефолтов последних лет не привели к резким колебаниям на рынке. Это характерно для Пакистана, Эквадора, Украины и для последней страны-банкрота — Аргентины. По методологии МВФ, из суверенных дефолтов только события 1998 г. в Российской Федерации привели действительно к серьезной нестабильности на долговом рынке в целом.

Ситуацию с «плохими» суверенными долгами может изменить к лучшему повышение эффективности работы МВФ и возложение на него дополнительных обязательств перед странами-заемщиками и кредиторами.

Глобальные рынки долгов функционировали в 1990-е гг. в условиях временного совпадения валютных и банковских кризисов. Страны с развивающейся и переходной экономикой пережили несколько финансовых кризисов. Наиболее глубокими являются кризис 1994-1995 гг. (tequila crisis), поразивший такие страны, как Мексика, Аргентина, Бразилия и Филиппины, кризис 1997—1998 гг., коснувшийся стран Юго-Восточной Азии, России и Бразилии.

Если в 1970-е гг. из 25 валютных кризисов только три сопровождались кризисными событиями в банковском секторе, то после 1985 г. каждый второй валютный кризис (28 из 52) совпадал с кризисом в банковской сфере. На практике используется специальный термин «двойные кризисы» (twin crisis) для обозначения подобных кризисов. Для глобального долгового рынка опасны разрушительные последствия таких кризисов. Известно, что в России с августа 1998 г. по январь 1999 г. покупательная способность рубля снизилась более чем в три раза, а золотовалютные резервы упали более чем на одну треть. С августа до конца 1998 г. банковский капитал сократился в номинальном выражении на 36%. Многие банки, относившиеся до кризиса к

системообразующим, оказались банкротами. Общие потери от кризиса для банковского сектора оценивались примерно в 7% ВВП. Неспособность предугадать наступление кризиса и адекватно перестроить свои активы и долговые обязательства была характерна не только для многих российских банков, но и для дочерних структур ведущих иностранных кредитных организаций.

В механизме функционирования развитых, развивающихся и переходных экономик важное место занимают внешние заимствования, накопления долгов зарубежным кредиторам и их обслуживание. Причины такой ситуации состоят в неравномерности развития, движении ресурсов из стран с активными в страны с дефицитными текущими платежными балансами, увеличении мирового рынка ссудных капиталов, посредством которого аккумулируются и перераспределяются все временно свободные мировые финансовые ресурсы. Государства с развитой экономикой, почти половина развивающихся стран и некоторые постсоциалистические страны не испытывают трудностей в своевременном выполнении своих долговых обязательств. Они считаются надежными заемщиками. Такие страны проводят осмотрительную политику в отношении новых заимствований, эффективного использования собственных и заемных ресурсов, умело управляют своим долгом.

2. Финансовая глобализация

2.1 Теория финансовой глобализации

В современном мире глобализация охватывает идеологию, формальные и неформальные институты, потребление и сбыт, рынки товаров и услуг, финансовые рынки, сбережение, накопление и инвестирование, рабочую силу, науку и инновации, экологию, воспроизводственные процессы. При этом в каждой сфере она проявляется в конкретных формах и процессах, общая идея которых сводится к объединению усилий, капиталов участников, росту масштабов мероприятий, формированию общих, универсальных «правил игры», поведения, стандартов деятельности.

Глобализация — процесс нарастающей взаимозависимости внутренних (национальных) рынков товаров, услуг и капиталов и одновременно усиливающегося взаимопроникновения капиталовложений, производства и потребления в мировом масштабе.

Глобализация (от англ. globe — земной шар) обозначает процессы планетарного масштаба с участием субъектов, действующих на общемировой сцене. Ее важнейшими чертами являются интернационализация экономики, развитие единой системы мирохозяйственных связей, изменение и ослабление функций Национального государства, активизация деятельности транснациональных негосударственных структур (религиозные движения, объединения «зеленых» и т.д.). В табл. 2.1 дана характеристика процессов глобализации по группам стран.

Таблица 2.1 Основные характеристики процессов глобализации

Глобализацию правомерно рассматривать как качественно новый и весьма противоречивый этап в развитии мирового хозяйства, имеющий закономерный и всеобъемлющий характер. Глобализация - это безальтернативный и необратимый процесс максимального углубления и усиления взаимозависимости и взаимовлияния различных сфер и национальных государств, социальных групп и отдельных индивидов, захватывающий все стороны человеческой деятельности, сферы общественного и индивидуального бытия.

Финансовая глобализация включает следующие составляющие.

• глобальные финансовые рынки как среда и ключевой механизм;

•глобальные субъекты, функционирующие на рынках в виде ТНК, ТНБ, финансовых корпораций, правительств и центральных банков национальных государств, международных финансовых организаций и др.;

• глобальные финансовые инструменты как глобальные продукты, которые являются объектами купли-продажи на глобальных финансовых рынках (деньги, инвестиции, кредиты, ценные бумаги, особенно рисковые активы, и др.);

• технологии финансовой глобализации, которые принимают формы глобальных финансовых стратегий корпораций, глобальных электронных финансовых сетей, глобальной системы информационного обеспечения, финансовых инноваций и т.д.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6