Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.
Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
2. Оценка эффективности инвестиционного проекта
2.1 Исходные данные
В качестве набора исходных данных для выполнения финансовой части данного инвестиционного проекта используются следующие показатели.
Таблица 2.1 – Исходные данные
Наименование показателя
Значение показателя
Продолжительность проекта, в годах
5
Общий объем инвестиций, в млн. грн
45
Доля инвестиций в основные средства, в%
61
Остаточная стоимость основных средств, в%
12
Доля собственного капитала, в%
Стоимость собственного капитала, в%
24
Стоимость заемного капитала, в%
18
Выручка в первый год реализации проекта, млн. грн
141
Годовой темп роста дохода, в%
4
Прибыльность продаж (отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к величине дохода предприятия) в первый год проекта, в%
6
Доля переменных издержек в цене продукции, в%
69
2.2 Расчет эффективности инвестиционного проекта
Расчет эффективности инвестиционного проекта производим с помощью двух расчетных схем.
2.2.1 Традиционная схема расчета показателей эффективности
Данная схема включает в себя следующие этапы:
1. Определение инвестиционных потребностей проекта в основных и оборотных средствах.
2. Составление таблицы источников финансирования.
3. Прогноз чистой прибыли и денежных потоков.
4. Оценка эффективности инвестиционного проекта путём сопоставления спрогнозированных денежных потоков с объёмом инвестиций.
При этом данная схема имеет следующие особенности:
– в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется средневзвешенная стоимость капитала (WACC) проекта;
– в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается с WACC;
– при прогнозе денежных потоков не учитываются процентные платежи и погашение основной части долга.
Определение стоимости капитала. Стоимость капитала предприятия представляет средневзвешенную
величину стоимостей всех категорий капитала, которая часто обозначается WACC.
Для того чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо оценить величину каждой его компоненты.
Расчет средневзвешенной стоимости капитала производится по формуле:
WACC = Wd *Cd *(1 – Т) + Wp *СР + We * Се,
где Wd Wp, We – соответственно доли заемных средств, привилегированных акций, собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли),
Сd Ср Се – стоимости соответствующих частей капитала,
Т – ставка налога на прибыль.
Таблица 2.2 – Источники финансирования
Способ
Финансирования
Доля, %
Сумма, млн. грн
Стоимость
капитала, %
Собственный капитал
20,25
Заемный капитал
55
24,75
Всего
100
42
WACC
WACC = 0,55*0,18*(1 – 0,25) + 0,45*0,24 = 0,18 или 18%
Чистый денежный поток. Чистый денежный поток от операционной деятельности определяется по формуле:
CFt = NP + At,
где CFt – чистый денежный поток для t-гo реализации проекта;
NP – чистая прибыль от операционной деятельности;
At - амортизационные отчисления для t-ro года.
Чистый денежный поток последнего года реализации проекта включает в себя ликвидационную стоимость основных фондов и сумму вложений в чистый оборотный капитал.
CFn = NP + A +TV + NWC,
где TV – ликвидационная стоимость основных фондов;
NWC – инвестиции в чистый оборотный капитал.
NP = P*(1-T),
где Р – прибыль до налогообложения;
Р = p*q – (v*q +F),
где р – цена за единицу продукции;
q – объем продаж в физических единицах (штуках);
v – переменные затраты на единицу продукции;
F – постоянные затраты за период.
Таблица 2.3 – Прогноз чистой прибыли, денежных потоков (млн. грн)
Год
1
2
3
Выручка
141,00
146,64
152,506
158,606
164,95
Переменные издержки
97,29
101,182
105,229
109,438
113,816
Постоянные издержки без амортизации
30,419
Амортизация
4,831
Прибыль до уплаты процентов и налога
8,46
10,208
12,027
13,918
15,894
Налог на прибыль
2,115
2,552
3,007
3,48
3,974
Чистая прибыль
6,345
7,656
9,02
10,438
11,92
Остаточная стоимость оборудования
-
3,294
Высвобождение оборотных средств
17,55
Чистый денежный поток
11,176
12,487
13,851
15,269
37,595
Выручка определяется с учетом годового прироста (4%)
Переменные издержки 69% от годового значения выручки
Амортизация = (Осн. Ср-ва – Остат. Ст-ть)/Кол-во лет
Амортизация = (27,45 – 0,12*27,45)/5 = 4,831
Прибыль до уплаты процентов и налога (1 год) = 0,06*Выручка (1 год)
Прибыль до уплаты процентов и налога (1 год) = 0,06*141 = 8,46, следовательно
Постоянные издержки = Выручка – Переменные издержки – Амортизация – Прибыль до уплаты процентов и налога
Постоянные издержки = 141 – 97,29 – 4,831 – 8,46 = 30,419
Прибыль до уплаты процентов и налога (2,3,4,5 год) = Выручка – Переменные издержки – Постоянные издержки – Амортизация
При этом диаграмма изменений чистого денежного потока по годам будет иметь следующий вид:
Рис. 2.1 – Изменение чистого денежного потока
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
